如果你經常關注貴金屬走勢，可能會發現目前有些情況非常類似 2008 年，特別是黃金白銀比，近期已經突破了 80 上方。分析師認為，如果歷史會重演，代表貴金屬有機會走出大行情。

危機由外圍燒向核心

首先，從當時的背景說起。DollarCollapse 網站分析師 John Rubin 發文指出，2000 年代中期美國經濟的蓬勃發展，部分原因在於人為壓低利率，帶來了房地產泡沫，在 2007 年起開始崩解。起初，人們一致認為這種風險是「外圍的」，不影響市場核心。但很快地，事實證明這是錯誤的判斷。

2008 年外圍危機蔓延，帶來市場全面恐慌，就連理應成為避險標的的黃金和白銀，都與其他資產一同陷入困境。黃金在一個月內損失了近 20% 的價格，而更具波動性的黃金礦業股，更是遭到腰斬。值得注意的是，白銀所受的打擊更高於黃金，黃金白銀比由原本的 50 左右，快速升至 80 以上，代表需要 80 盎司的白銀才能買入 1 盎司的黃金。

當然，黃金和白銀的價格下挫昰短暫的。當聯準會為市場再次提供廉價資金，黃金和白銀的價格飆升。

金銀比再次突破 80

回來看當前的現況。Rubin 指出，再一次的，人為的低利率及大規模的貸款，帶來的全球經濟的發展。這次特別值得關注的，是新興市場國家錯誤地借入數兆美元，並且希望美元兌其本國貨幣可以繼續下跌，從中提供有利可圖的套利交易。

不幸地，目前走勢相反，美元開始上漲，嚴重打擊新興國家。而新興國家的問題，又可能由外圍燒回核心。

和 2008 年一樣，黃金及白銀價格也受到打擊，尤其白銀跌得更凶。事實上，本週黃金白銀比又來到 2008 年以來最高的水準，以週五早盤交易價格，黃金每盎司 1202.98 美元，白銀每盎司 14.19 美元計算，黃金白銀比為 84.77。

央行的做法動見觀瞻

歷史還會重演嗎？Rubin 指出，如果放任新興市場違約，將打擊西方的銀行業。但從歷史上看，至少自 1990 年代以來，主要央行已經採取了低利率、貸款擔保，以及一系列大規模購買金融資產等方式，來應對這種風險。

類似的看法，歐洲太平洋資本 (Euro Pacific Capital) 執行長 Peter Schiff 也一直認為，美國聯準會實際上有轉為溫和的跡象，這使得它可能退出升息。

在 FOMC 8 月份會議上，也有官員提到對新興市場的擔憂。一些分析師擔憂土耳其危機蔓延到其他新興國家，美元預期走強，是造成傷害的主要關鍵。

Rubin 主張，現在需要關注的是美國聯準會，如果新興市場危機導致美國暫停升息，甚至重啟寬鬆，那麼就有足夠的條件重新複製 2008 年時黃金白銀的走勢。

黃金價格週五收高，並創下七週來，首度單週上漲走勢。聯準會 (Fed) 主席鮑爾發表演說後，美元下跌，支撑了黃金走高。

鮑爾在懷俄明州 Jackson Hole 的央行年度論壇上說，美國緩慢升息仍屬適當，美國經濟沒有過熱風險。該談話使得美元大幅下跌，提供了黃金市場利多。

美元指數週五下跌 0.5%，本週則下跌 1%。

美元轉弱使得以美元計價商品 -- 如黃金，對持有其他貨幣的投資人而言，變得更具有吸引力，價格因而上漲。

12 月黃金上漲 19.30 美元，或 1.6%，收於每盎司 1213.30 美元，創三週來最高水準，並創 3 月以來，最大單日漲幅。

黃金價格在上週跌至 19 個月低點，而本週將有諸多造成價格波動的因素，包含美中貿易談判、全球央行年會與 7 月聯準會 (Fed) 會議紀要，這些事件都將影響美元強度，進一步左右黃金走勢。

數據顯示，COMEX 黃金期貨在 8 月 16 日一度跌至每盎司 1171.60 美元，週一上午則稍微回升至每盎司 1191.50 美元。黃金價格今年跌幅已達約 13.5%，進入修正區域。

當美元上漲時，會造成黃金價格受壓走跌，分析師認為，美元今年的強勁態勢，主要因為「川普經濟」(Trumponomics)，美國政府通過稅改政策並提升支出，另一方面，聯準會 (Fed) 則持續進行升息。

此舉代表著，川普政府正在實施寬鬆的財政政策，但聯準會追尋緊縮貨幣政策，布朗兄弟哈里曼銀行 (BBH) 近期的報告指出，「緊縮貨幣政策與較寬鬆的財政政策為貨幣的持續成長動能，此為美國追求的政策組合。」

BBH 報告指出，資本因此湧入美國，財政部資料顯示，外資在第 2 季購入了 4174 億美元的美國資產。意味著，目前的經濟政策對外資極具吸引力，推升美元漲幅。

影響黃金價格因素

美國經濟數據

美國將在本週三公布 7 月成屋銷售年化總數，預估值將為 545 萬戶，前期為 538 萬戶，而週五將公布 7 月耐用品訂單月增率，但分析師認為，此數據對黃金市場將不會帶來顯著影響。

聯準會 7 月會議紀錄

聯準會將於週三公布 7 月會議記錄，投資者可關注委員的討論觀點，個委員對於通貨膨脹、貿易糾紛與財政政策的看法，將顯示他們的潛在情緒，以及是否認為該行面臨暫緩升息的壓力。

全球央行年會 (Jackson Hole Symposium)

聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell) 將於週五於全球央行年會發表談會，投資者將關注未來政策發展。市場認為聯準會在 9 月升息 1 碼的機率超過 90%，而 12 月再次升息的可能性為 60%。如果這些預期發生變化，美元將受到嚴重影響，任何較鴿派的言論都可能導致美元大幅走低並支撐黃金。

美中貿易談判

美國和中國將在 8 月 22 日和 23 日進行貿易談判，若談判方向或結果良好，可能會使美元走弱，對黃金價格將因此獲得支撐。

黃金期貨週一大幅下跌，並跌破每盎司 1200 美元關卡，為自 1 月底以來，首度跌破該關卡。美元走強為黃金市場帶來壓力。

紐約 12 月黃金收低 20.10 美元，或 1.6%，至每盎司 1198.90 美元，創 1 月 30 日以來最低收盤水準。

週一的跌勢亦創下自 6 月 15 日以來最大單日跌幅。

投資人擔憂土耳其金融情況，土耳其貨幣里拉因而下跌，美元指數則上漲至 14 個月高點 96.36，使得黃金受到壓力。

美元走強使得以美元計價商品 -- 如黃金，對持有其他貨幣的投資人而言，變得更貴，價格因而受到壓力。

白金期貨創約 10 年收盤低點，10 月白金大跌 30.10 美元，或 3.6%，至每盎司 799.50 美元。該跌勢創 7 月 2 日以來最大單日跌幅，並創 2008 年 12 月 5 日以來最低收盤水準。

週一，因新興市場擔憂土耳其危機蔓延，南非貨幣蘭德兌美元下跌至二年低點，使得白金受到壓力。南非為全球白金最大生產國。

儘管黃金價格已經處在近 4 個月的下行趨勢中，目前接近 1 年低點，但仍有市場策略師相信，黃金還有更多的下行空間。

Asbury Research 首席市場策略師 John Kosar 表示，黃金走了 2 年的大箱型盤整，近期跌破每盎司 1257 美元的關鍵價位之後，已經重回 2011 年的長期下行趨勢。

Kosar 認為，金價接下來可能測試每盎司 1100 美元的 2015 年低點，甚至在中長期跌破 1000 美元的水準。

他說：「黃金是一個動能市場。我真的只能看空黃金，因它從橫盤整理中，跌破了舊的低點。這是一個看跌的圖表，需要 7-8 年的演變。」

由價格走勢上來看，自 4 月中旬以來，金價已經下跌了近 10%，如果繼續跟隨 2011 年的走勢，金價可能會下跌 45%。

由交易所產品黃金類產品，也能看到負面的動能。Kosar 指出，SPDR Gold Shares 是全球最大的黃金 ETF，自 4 月底以來資金也在穩定流出，這是市場缺乏看漲信念的表現。

此外，Kosar 認為，美元將進一步走高，不利金價向上。在過去 6 個月，兩者的相關性一直在負 0.89 左右。

他說，除非黃金走高至 1280 美元，不然他很難改變看空黃金的立場。

12 月黃金期貨週四下挫 5.20 美元，報 1222.40 美元，依舊在 1 年的低點徘徊。