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讓金價走高的原因與北韓無關      (圖:AFP)
讓金價走高的原因與北韓無關 (圖:AFP)

是什麼驅動著投資者不斷追逐黃金?並非美國總統川普(Donald Trump)指責的核武裝流氓國家,也不是越來越困難的貿易談判。

高盛 (Goldman Sachs) 分析師認為,儘管華盛頓的確出力不少,但黃金漲至將近一年新高的真正動力卻是再平凡不過了。

由於稅改進度落後或其他推升股市的承諾不足,金價大升,但所造成的美元飆升,卻進一步成為挑戰援助哈維颶風災害,及避免政府關門的潛在衝擊。

如果真有任何進展,這樣一個以國內議題為主的催化劑推升黃金價格走高,讓高盛分析師重申,黃金年終預測價格為每盎司 1250 美元,不因朝鮮半島問題而出現更大的升幅。

相較於 12 月交貨黃金週二收於 1344 美元 / 盎司,是近一年來最高的,高盛的目標也未回調。大多數交易員對此爭論不休,Kitco,Commerzbank,TD Securities 等分析師都不斷提到地緣政治的因素。

《MarketWatch》報導,黃金今年以來已經上漲了約 16%,背後的原因不僅是「套期保值」。在最近的報告中,商品期貨交易委員會 (CFTC) 收集的數據顯示,大型投機者將黃金期貨多頭部位升至 11 個月高位。

但是對於黃金投資者來說,高盛分析師 Jeffrey Currie 指出,令人擔憂的新聞事件干擾市場機制反應更須重視。

「黃金近期升勢似乎被歸因於北韓近期發生的事件。」 Currie 表示,「但這只讓 7 月中旬以來金價每盎司約略上揚 15 美元,而非 100 美元。」

即使勞動節週末北韓大規模的氫彈試爆,宣稱是「完美的成功」,高盛也無意更動其目標金價。據說金正恩政權準備在周六國慶日準備試射洲際彈道飛彈。

分析師承認,朝鮮半島的戰爭威脅是嚴重的事情。事實上,Currie 表示,金融市場會自動偵測一種穩定的均衡,也就是如果各方面的策略保持不變,那麼任何一方都不能單方面改變戰略。

當然,金正恩的神經是否能像冷戰期間那樣冷靜還有待觀察。

華盛頓不能只關注北韓。哈維颶風的不幸後果表明,華盛頓必須克服黨派差異,通過支出法案,更加努力地避免政府關門和早晚要面對的基礎設施項目。而且當普似乎只關切自己的議題,往往是不斷變動的目標時,這些工作更須加速完成。這並不容易,但已有跡象可循。高盛經濟學家已將先前評估政府關門機率從 35% 降至 15%。

要說金價走高得益於地緣政治,這樣的說法太廉價。根據 Currie 的說法,無論是由北韓還是其他地方引發,只有在實際造成貨幣貶值時,地緣政治風險才會對黃金造成持續性的影響。

「特別是在金價比實際利率或美元大幅走高時」更能凸顯這一點。但是它並沒有發生。

事實上,有些數據顯示,地緣政治攪動金融市場時的真正「避風港」根本不是黃金,而是原油

「值得注意的是,海灣戰爭造成的石油供應中斷,導致石油作為一個比黃金更好的對沖商品,這在後來以油國為中心的幾個地緣政治事件中更為明顯。」Currie 說。

反應地緣政治事件的商品表現      (圖取自MarketWatch)
反應地緣政治事件的商品表現 (圖取自 MarketWatch)

今年黃金期貨價格的飆漲在「對沖」爭論中扮演了有趣的角色。根據高盛的看法,這是因為投資者慣於用金屬「保護」自己。儲存實體金條可能是避免發生危機時流動性緊縮的唯一安全措施。最好的例子?雷曼兄弟 2008 年崩潰時黃金期貨投資者受創嚴重。

高盛在報告中寫道:「在此次事件後,投資人越來越意識到實體與期貨市場的區別,並開始要求更多的實物黃金或實物支撐的 ETF 作為對黑天鵝事件的對沖

「大家學到的教訓是:如果黃金流動性隨著市場的大幅波動趨於乾涸,對沖期貨也一樣─除非是金庫中的實體黃金,這才是真正的『最後的對沖』。」

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